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本文从三方面展开（注：纯粹看公司，不构成任何投资建议）：
一、简介
二、创始人
三、投资简要分析
一、简介
智飞生物年9月在A股创业板上市，年-年代理业务收入分别为4.86亿、4.81亿、3.57亿，代理业务销售占比为98.91%、81.53%、59.17%。
智飞生物上市前大部分收入都是靠代理其他公司疫苗产品为主。
上市后智飞生物代理业务收入占比波动也很大，年-年代理收入下降比较明显，年之后又进一步提高，原因主要是代理业务的快速增长。
从毛利率的角度看，自主产品的毛利率基本都在90%以上，而代理产品的毛利率一般在30%-50%的水平。
目前智飞生物旗下有4家全资子公司，1家参股子公司：
（1）智飞绿竹：预防脑膜炎、肺炎为主的细菌性疫苗；
（2）智飞龙科马：防治结核类生物制品以及预防狂犬病毒、流感病毒等病毒类疫苗；
（3）智飞空港：代理进口疫苗；
（4）重庆智仁：普通药品销售；
（5）智睿投资：参股10%的投资公司，主攻方向：肿瘤、代谢类疾病、心血管类疾病。
从智飞历史代理产品的特点来看：
（1）主要是二类疫苗，因为一类疫苗实行政府定价或政府指导价，竞争比较充分；二类疫苗实行市场调节价，竞争比较少，有利润空间；
（2）选择市场比较重磅的、具有优势的疫苗产品来代销。
智飞生物选择代理的策略是通过准确的市场调研选择好适销对路、市场潜力较大的品种后，与疫苗生产商签订长期战略合作协议书、全面合作意向书及购销协议书，智飞生物独家买断其产品在国内市场的销售权。
独家买断总代理模式下，疫苗生产商专注研发与生产，智飞生物亦可以发挥其营销网络优势。这种模式下，疫苗生产厂家只需要按照智飞生物下达的排产计划供货，至于生产之后不能实现销售的损失，由智飞生物承担风险。
二、创始人
对于穷山村的穷人家孩子来说，上大学就是“鲤鱼跃龙门”。年，中断了12年之久的高考恢复，改变了许多那一代人的命运，也改变了蒋仁生的人生。
那年12月，24岁的蒋仁生考上桂林医学高等专科学校，这所大专院校即今天的桂林医学院。龙门一跃，蒋仁生也跳出了那个生他养他的小山村，从一个民办教师变为一个大专生。
年，大专毕业后，蒋仁生被分配回灌阳县卫生防疫站工作。
10多年后，他被调进省城南宁，进入了广西壮族自治区卫生防疫站，先后在计划免疫科和生物制品科任副科长、科长，并参与了多项科研项目。
年末，蒋仁生来到四川，在一家成都疫苗药企工作，从事销售管理，也和疫苗这个事业结上了缘。
智飞生物的前身，原为重庆金鑫生物制品公司，创办于年，是一家拥有疫苗生产经营许可证的企业，由陈渝峰、何廷英、畅力军三人合伙开办。因经营不善，年6月，蒋仁生和余农、刘俊辉、吴冠江、杨进业等5位合作伙伴，联手收购了这家疫苗企业，后更名为重庆智飞生物。
年9月28日，智飞生物在深交所创业板成功上市，挂牌当日，曾一下子催生了6个亿万富豪，其中，蒋仁生以96亿元成为创业板首富。
三、投资简要分析
总体而言，对智飞生物的未来相当看好，与此同时，智飞的产品和业务也将进入收获期。
1、“估值洼地”
目前智飞生物的市盈率为74.6倍，低于同行业里万泰生物（.64倍）、康泰生物（.66倍）和沃森生物（.85倍），照此看来具备一定的“估值洼地”。
2、经营模式
（1）在业务上：智飞生物采用自主产品销售与代理产品销售相结合的业务模式。
（2）在营销上：按照行业监管规定，疫苗由各省、自治区、直辖市通过省级公共资源交易平台组织采购，智飞生物按照采购合同约定，向疾病预防控制机构供应疫苗。
（3）在销售上：智飞生物采用直销模式，由专业业务人员直接向省疾控中心、防疫站等终端客户销售，没有中间环节。公司在疫苗产品的销售策划、品牌推广、网络覆盖、销售执行方面拥有很强的实力和可靠渠道。
3、护城河
(1)行业准入：由于疫苗是供健康群体使用，直接关系到民众健康和民族素质，一旦出现质量问题则产生恶劣的社会影响，因此国家药监局在疫苗行业准入、产品许可、上市销售、接种使用等方面都制定了一系列的法律、法规，以加强对疫苗行业的监管，疫苗研发、生产、销售及进口等都受到国家相关法规的严格监管。因此，目前在经营中的国内疫苗企业只有38家，新的进入者想要获得生产许可证和药监局签批十分困难。
(2)科技壁垒：对于新入局的竞争者而言，疫苗行业技术门槛非常高，一款新产品从立项研发到推向市场平均需要10年时间，且投入巨大、失败风险高，如果没有雄厚的技术积累贸然开展疫苗研发，则很可能血本无归。
(3)用户粘性：医生要充分掌握一种疫苗的药性、药力和接种反应需要花费较长时间，一旦掌握就会产生使用惯性，使用新产品存在较高的转化成本，所以疫苗用户的粘性高，产品转换成本高。
4、市场环境与市场空间
疫苗行业并不是一个顺周期品种，需求的弹性一般不会随着经济周期的波动而波动，全世界60亿以上的人口基数蕴藏着巨大的疫苗需求，而且随着人民生活水平的提高和防病意识的增强，民众对接种疫苗预防控制疾病的概念更加强烈，需求将大大增加。
5、回报率评价
智飞生物年前三季度销售净利率为22.4%，多年来这一指标维持在20%-30%区间，水平较高。
由于疫苗行业进入壁垒较高，不存在大量企业无序竞争的状况，因此疫苗行业的利润水平较高，未来也不会出现大幅下滑。
